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來(lái)源：深圳證券交易所網(wǎng)站 近期，上市公司停牌問(wèn)題備受市場(chǎng)關(guān)注，尤其對(duì)一些上市公司停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)、停牌程序不規(guī)范等現(xiàn)象更是飽受投資者詬病。一時(shí)間，投資者訴求與上市公司停復(fù)牌之間似乎有點(diǎn)形勢(shì)緊張。那么，停復(fù)牌機(jī)制與投資者之間到底是怎樣的關(guān)系？停復(fù)牌機(jī)制的設(shè)立初衷又是什么呢？停牌和復(fù)牌是上市公司的基本權(quán)利之一，其本意是保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，穩(wěn)定市場(chǎng)的交易秩序。上市公司在籌劃相關(guān)事項(xiàng)——如重大資產(chǎn)重組、非公開(kāi)發(fā)行股票、購(gòu)買(mǎi)或出售資產(chǎn)、對(duì)外投資或簽訂重大合同等——之所以需要停牌，是因?yàn)樵诩ち业氖袌?chǎng)博弈下，上市公司籌劃相關(guān)事項(xiàng)的過(guò)程有很大的不確定性，而這些事項(xiàng)有可能對(duì)股價(jià)有重大影響。股票停牌可以形成一段緩沖期，防止上市公司籌劃相關(guān)事項(xiàng)未確定前泄露信息而造成股份波動(dòng)，避免內(nèi)幕交易。通過(guò)停牌，給上市公司完成籌劃事項(xiàng)留出了合理時(shí)間，也使投資者能夠有充足的時(shí)間來(lái)消化敏感信息進(jìn)而對(duì)股價(jià)進(jìn)行重新評(píng)估，相應(yīng)調(diào)整投資交易策略，提高市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和定價(jià)能力。所以說(shuō)，上市公司停復(fù)牌制度確立的初衷是解決信息不對(duì)稱(chēng)，防控內(nèi)幕交易、股價(jià)異常波動(dòng)，穩(wěn)定證券市場(chǎng)交易秩序，以達(dá)到保護(hù)投資者的目的。目前，市場(chǎng)上的確有一些上市公司濫用停復(fù)牌制度損害投資者的交易權(quán)、知情權(quán)，但我們不能因?yàn)榇嬖趥€(gè)別亂象，而忽略停復(fù)牌機(jī)制對(duì)于投資者保護(hù)所起的正面作用。停復(fù)牌制度在保障信息公平披露的同時(shí)，還承擔(dān)了防控內(nèi)幕交易、鎖定發(fā)行價(jià)格以及完成資產(chǎn)管理部門(mén)前置審批等功能，客觀上的確會(huì)造成個(gè)別上市公司停牌時(shí)間較長(zhǎng)等問(wèn)題。因此，我們?cè)诳创鲜泄就?fù)牌問(wèn)題時(shí)不能“一刀切”，更不能談“停”色變，“誤傷”了正常停牌的上市公司。另外，對(duì)于無(wú)故拖延復(fù)牌時(shí)間、不履行相應(yīng)決策程序和信息披露義務(wù)等違規(guī)行為，除了監(jiān)管層強(qiáng)化歸位盡責(zé)、加強(qiáng)監(jiān)管外，也需要投資者加大對(duì)此類(lèi)違規(guī)行為的監(jiān)督力度，在熟悉規(guī)則的基礎(chǔ)上，結(jié)合停牌期間信息披露內(nèi)容等仔細(xì)甄別，當(dāng)權(quán)益遇到侵害時(shí)主動(dòng)運(yùn)用法律的武器，切實(shí)把自身的合法權(quán)益維護(hù)起來(lái)。 （免責(zé)聲明：本文僅為投資教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。深圳證券交易所力求本文所涉信息準(zhǔn)確可靠，但并不對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出任何保證，對(duì)因使用本文引發(fā)的損失不承擔(dān)責(zé)任。）

來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站 www.csrc.gov.cn 目前，不少財(cái)經(jīng)頻道都會(huì)在黃金時(shí)間段播出股票投資節(jié)目，邀請(qǐng)證券分析專(zhuān)家和觀眾交流股票投資技巧和經(jīng)驗(yàn)，提醒投資者規(guī)避防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股票投資節(jié)目本應(yīng)是投資者教育的沃土，而證券咨詢(xún)行業(yè)的個(gè)別不法分子，卻利用投資者的信賴(lài)，推薦、炒作自己預(yù)先持有的股票，待不明真相的投資者買(mǎi)進(jìn)后，自己在高位套現(xiàn)離場(chǎng)，從而使盲目跟風(fēng)投資者在高位套牢。朱某，2010年8月至2014年8月期間，擔(dān)任某證券公司營(yíng)業(yè)部經(jīng)紀(jì)人，持有證券經(jīng)紀(jì)人證書(shū)，從事股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，具有一定的證券投資知識(shí)。2013年3月至2014年8月，朱某在某財(cái)經(jīng)頻道股票投資欄目擔(dān)任股票分析嘉賓，面對(duì)電視前的眾多投資者，朱某不進(jìn)行正面的投資者教育，反而干起黑嘴的勾當(dāng)。朱某直接操控其父親、母親、祖母的股票賬戶(hù)，先當(dāng)天提前買(mǎi)入A股票。當(dāng)晚，在股票投資欄目中，朱某直接點(diǎn)名A股票名稱(chēng)，詳細(xì)描述股票特征，對(duì)股票進(jìn)行正面評(píng)價(jià)，鼓動(dòng)、暗示投資者買(mǎi)進(jìn)。一些中小投資者對(duì)電視節(jié)目專(zhuān)家的分析深信不疑，第二個(gè)交易日上午一開(kāi)盤(pán)，便聽(tīng)從朱某建議跟風(fēng)進(jìn)場(chǎng)。朱某則在電視欄目公開(kāi)薦股后的幾個(gè)交易日內(nèi)，將股票全部賣(mài)出為自己牟利。朱某以此手段操縱A股多只股票，嚴(yán)重侵害了中小投資者合法權(quán)益，擾亂了證券市場(chǎng)的正常秩序。上述行為違反了《證券法》第七十七條禁止以其他手段操縱證券市場(chǎng)的規(guī)定，同時(shí)朱某也違反了《證券法》第四十三條證券從業(yè)人員禁止買(mǎi)賣(mài)股票的規(guī)定。依據(jù)《證券法》第一百九十九條和第二百零三條的規(guī)定，朱某被依法沒(méi)收違法所得，并處以1358萬(wàn)余元的罰款。獨(dú)立思考決策才是投資者立足證券市場(chǎng)的投資策略。投資者尤其是中小投資者在投資過(guò)程中，要保持平常心，多學(xué)習(xí)、多觀察、多思考，專(zhuān)家的意見(jiàn)可以借鑒參考，但切忌盲目聽(tīng)從，不做分析而跟風(fēng)投資。特別是對(duì)那些通過(guò)電視、微博、博客等渠道推薦個(gè)股、預(yù)測(cè)點(diǎn)位、預(yù)估漲停板等情況，一定要擦亮慧眼保持警惕，客觀分析專(zhuān)家投資建議，有自己的主觀判斷，避免落入不法者的圈套。

來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站 www.csrc.gov.cn 期貨市場(chǎng)能夠有效分散現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并能夠通過(guò)公開(kāi)透明的交易機(jī)制形成真實(shí)、合理的商品交易價(jià)格，在我國(guó)資本市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用。期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金交易制度，能夠調(diào)動(dòng)少量資金進(jìn)行較大價(jià)值的投資，具有“四兩撥千金”特點(diǎn)，日益受到投資者的關(guān)注。近年來(lái)，一些不法分子逐漸將違法的觸角深入到期貨市場(chǎng)，利用投資者有追漲殺跌的心理，通過(guò)期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)施“花式”操縱，扭曲期貨市場(chǎng)價(jià)格，將廣大期貨投資者帶入深淵。姜某即是這些不法分子中的典型代表。姜某曾是國(guó)內(nèi)某甲醇貿(mào)易商X公司的總經(jīng)理，為進(jìn)行套期保值做多“甲醇1501”合約。2014年年底，臨近期貨合約交割月份，“甲醇1501”合約持倉(cāng)逐步下降，姜某暗感不妙。為了使甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格符合預(yù)期并確保多頭套保持倉(cāng)順利進(jìn)入交割月，姜某累計(jì)動(dòng)用約4億資金，大量增加合約買(mǎi)倉(cāng)，短短一個(gè)月的時(shí)間買(mǎi)持倉(cāng)占市場(chǎng)買(mǎi)持倉(cāng)總量的比例從30.75%升至最高的76.04%，最高買(mǎi)持倉(cāng)量是市場(chǎng)同期買(mǎi)持倉(cāng)量第二名客戶(hù)（439手）的62倍，形成多頭持倉(cāng)明顯優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，姜某利用X公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位大量囤積現(xiàn)貨，將X公司甲醇賬面庫(kù)存余額從17萬(wàn)噸增加至42萬(wàn)噸，造成市場(chǎng)甲醇現(xiàn)貨需求旺盛的假象，降低市場(chǎng)對(duì)“甲醇1501”合約可供交割量的預(yù)期，以期進(jìn)一步推高期貨市場(chǎng)價(jià)格。果然，通過(guò)操縱期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的共同作用，許多投資者受到迷惑紛紛做多“甲醇1501”。12月3日“甲醇1501”合約價(jià)格較11月14日上漲8.9%。　然而，人算不如天算。姜某因動(dòng)用資金量太大后期無(wú)力追加期貨保證金，期貨公司按照規(guī)定對(duì)其實(shí)施了強(qiáng)行平倉(cāng)。大量合約拋單導(dǎo)致合約價(jià)格大幅下跌，引發(fā)投資者恐慌性拋盤(pán)，僅3個(gè)交易日合約價(jià)格跌幅高達(dá)19.1%。當(dāng)初受到迷惑跟單買(mǎi)入的投資者追悔莫及。　另一個(gè)不法分子劉某為實(shí)現(xiàn)自身盈利，通過(guò)大量增持空單、自買(mǎi)自賣(mài)、連續(xù)打壓的方式做空“聚氯乙烯1501”，導(dǎo)致“聚氯乙烯1501”合約的市場(chǎng)成交價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅偏離。然而后期多頭力量占據(jù)市場(chǎng)主力，“聚氯乙烯1501”合約價(jià)格逐漸回歸正常水平，劉某不僅自己沒(méi)賺到好處，也坑害了廣大投資者的利益。如果出于對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的合理預(yù)期而做多或者做空期貨合約，這屬于正常的投資行為。而不法分子的違法性在于，他們?yōu)榱酥\取私利，利用資金或持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)逆市拉升或者打壓合約價(jià)格，人為扭曲期貨產(chǎn)品交易價(jià)格，誤導(dǎo)投資者的投資決策，擾亂正常的市場(chǎng)交易秩序，這就違反了《期貨交易管理?xiàng)l例》第四十條關(guān)于禁止操縱期貨交易價(jià)格的規(guī)定，構(gòu)成《期貨交易管理?xiàng)l例》第七十一條所述通過(guò)集中資金優(yōu)勢(shì)、持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)連續(xù)買(mǎi)賣(mài)合約，以自己為交易對(duì)象自買(mǎi)自賣(mài)，或者為影響期貨市場(chǎng)行情囤積現(xiàn)貨等手段操縱期貨市場(chǎng)的違法行為。期貨市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)，采用杠桿交易，投資期貨市場(chǎng)除了要熟悉期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)規(guī)則外，還需要具備相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，以及對(duì)市場(chǎng)和交易品種走勢(shì)的判斷預(yù)測(cè)能力，能夠?qū)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所把握，運(yùn)用宏觀因素、微觀因素分析供求關(guān)系對(duì)相關(guān)品種交易價(jià)格產(chǎn)生的影響。投資者對(duì)于異動(dòng)合約要理性判斷，要用冷靜的頭腦和理性的思維去面對(duì)，切勿人云亦云，僅僅跟隨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)訊號(hào)即追漲殺跌，一不小心落入不法分子圈套，造成經(jīng)濟(jì)損失。另外，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)更加注重對(duì)期貨投資者的適當(dāng)性管理，使具有一定投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)，幫助投資者購(gòu)買(mǎi)適合的產(chǎn)品，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站 www.csrc.gov.cn我國(guó)股票市場(chǎng)設(shè)有日內(nèi)10%的漲跌幅限制，投資者通常將漲停解讀為市場(chǎng)對(duì)該股的樂(lè)觀預(yù)期。不法分子利用投資者“追漲”的心理，人為制造“漲停板”，吸引投資者跟風(fēng)買(mǎi)入推高股價(jià)，一旦操縱者獲利出逃，股價(jià)就會(huì)失去支撐，甚至出現(xiàn)持續(xù)暴跌，使追高買(mǎi)入的中小投資者成為“接盤(pán)俠”。我們以唐某某為例，來(lái)看看漲停板操縱者的手法。他在三個(gè)交易日內(nèi)即完成操縱“X”的“建倉(cāng)-拉抬-出貨”全流程，非法獲利3634萬(wàn)元。2015年3月23日，唐某某買(mǎi)入“X”214萬(wàn)股，成交金額4144萬(wàn)元，成交均價(jià)19.37元，完成建倉(cāng)。第二天，唐某某從上午10:42開(kāi)始，以18.91元至漲停價(jià)21.32元的價(jià)格和100倍于同檔位其他投資者申報(bào)總量，在短短31分鐘內(nèi)將“X”股價(jià)拉至漲停，上漲幅度達(dá)12.7%。中午收盤(pán)前“X”短暫打開(kāi)漲停，唐某某又以漲停價(jià)和超過(guò)賣(mài)盤(pán)55倍的申買(mǎi)量，5分鐘內(nèi)將股價(jià)再次推至漲停。下午開(kāi)盤(pán)后，唐某某繼續(xù)以漲停價(jià)申報(bào)買(mǎi)入2796萬(wàn)股，形成巨量堆單將股價(jià)封死在漲停板上。圖1 3月24日拉抬“X”股價(jià)至漲停并封漲停板　3月25日開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)期間，唐某某以23.45元的價(jià)格（高于前收盤(pán)價(jià)9.77%）申報(bào)買(mǎi)入700萬(wàn)股，接近同期市場(chǎng)申報(bào)買(mǎi)入量一半，并在9時(shí)19分48秒前全部撤單。按照交易規(guī)則，9時(shí)20分后將不能撤單，顯然唐某某的目的不是真實(shí)成交，而在于誤導(dǎo)其他不知情的投資者以為買(mǎi)盤(pán)洶涌而跟進(jìn)搶籌，推升開(kāi)盤(pán)價(jià)格。果然，當(dāng)日“X”以22.8元價(jià)格開(kāi)盤(pán)，漲幅6.94%。唐某某達(dá)到目的，開(kāi)盤(pán)后即反向出貨，陸續(xù)以22.8元至21.24元價(jià)格賣(mài)出前期持股，25日“X”價(jià)格一路振蕩下行，以21.21元收盤(pán)。開(kāi)盤(pán)時(shí)跟進(jìn)的投資者恐怕只能望“盤(pán)”興嘆，而唐某某早已賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。圖2 3月25日“X”股價(jià)分時(shí)走勢(shì)活躍在漲停板上的操縱者和正常投資者的交易行為有明顯的區(qū)別，他們?cè)诔晒蓛r(jià)后隨即反向賣(mài)出，或者大量撤單以避免真實(shí)成交，反映出他們的意圖在誘騙其他投資者跟風(fēng)買(mǎi)入，而沒(méi)有真實(shí)投資目的。這種行為違反了《證券法》第七十七條禁止單獨(dú)或者通過(guò)合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)連續(xù)買(mǎi)賣(mài)，或者以其他手段操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量的規(guī)定，構(gòu)成《證券法》第二百零三條操縱市場(chǎng)的情形，當(dāng)然難以逃脫證監(jiān)會(huì)的法眼，2014年和2015年唐某某因操縱市場(chǎng)先后被證監(jiān)會(huì)兩次行政處罰，為規(guī)避監(jiān)管，唐某某轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港，通過(guò)滬港通繼續(xù)操縱A股股票，“魔高一尺、道高一丈”，2017年證監(jiān)會(huì)再次將唐某某等人繩之以法，前后共開(kāi)出12億元罰單。唐某某的行為告訴我們，漲停板未必“喜大普奔”，也可能深埋騙局。投資者對(duì)于價(jià)格非理性變化的股票，不要盲目追漲，要全面考察公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展前景，關(guān)注上市公司信息披露或者同行業(yè)情況，注重公司內(nèi)在價(jià)值是否發(fā)生變化。如果沒(méi)有這些“基本面”的支撐，股價(jià)突然漲停，此中恐有蹊蹺。一旦落入違法者設(shè)下的“陷阱”，將遭受?chē)?yán)重?fù)p失。假設(shè)投資者小明被唐某某的操縱行為誤導(dǎo)，因前一天漲停沒(méi)有買(mǎi)到，忍不住于3月25日以22.8元的開(kāi)盤(pán)價(jià)買(mǎi)入100萬(wàn)元的“X”，則當(dāng)日浮虧就將近7萬(wàn)元。因此，投資者應(yīng)當(dāng)樹(shù)立并堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。規(guī)避損失的一個(gè)重要方法就是不盲目追漲，不參與市場(chǎng)過(guò)度惡炒，形成良好的投資習(xí)慣，妥善管理和防控投資風(fēng)險(xiǎn)。